投资|三国争雄,金戈铁马背后是资本运作的套路

摘要: 暗淡了刀光剑影,远去了鼓角争鸣。三国时期闪耀着众多的君臣将相,如果以今天的眼光去看,无论是魏蜀吴三国之中的哪

12-11 07:28 夏芈卬 首页 宜信财富微服务
暗淡了刀光剑影,远去了鼓角争鸣。三国时期闪耀着众多的君臣将相,如果以今天的眼光去看,无论是魏蜀吴三国之中的哪一国,其建国成就中多少都蕴含了一些投资学的思想,从管理层收购到借壳上市再到股权激励,这些现代资本的常见运作模式,原来早在三国时期便已经被使用得炉火纯青了。



曹魏股份稳占龙头 管理层收购成经典案例


首先我们聚焦三国时期最大的民营上市公司,曹魏股份。相对于“蜀汉控股”和“东吴投资”,曹魏股份一直是占有市场份额最大的公司,背景也最为雄厚。公司创始人、第一任CEO曹操大学一毕业,就进入大型央企“东汉”集团端上了铁饭碗,起步不算太高,任洛阳北部尉,副处级编制,但好在总部上班,容易受到组织的注意。



果然随后不久,曹操就升了正处,任顿丘县令。此时,草根起家的张角兄弟创办黄巾公司,气势汹汹地在跟东汉集团争夺市场。曹操便主动请缨去了一线销售部门,几经拼杀,业绩还算不错。黄巾公司崩盘后,曹操就被调回东汉集团总部,名为典军校尉,相当于部门经理。


不久,东汉集团董事会改组,凉州分公司总经理董卓趁乱自任CEO,独揽大权,并扶持年幼的汉献帝出任董事长,任他摆布。东汉集团的老员工,包括曹操在内,都对此看不顺眼。曹操年少气盛,主动挑战董卓,失败后只好放弃铁饭碗,跑回老家,由此开始了创业生涯。


曹操回到老家后招兵买马,找了一批前中后台的精兵猛将,并在销售上始终保持雷霆万钧、志在必得之势,几年里席卷了整个中原市场,而曾经牛气冲天、独霸全国市场的东汉集团,却因为管理层的内斗及民营竞争对手的崛起,市场连年萎缩,亏损日渐扩大,走到了破产重组的边缘。


曹操没有放过这个机会,不久,由东汉集团高管、时任太尉的杨彪牵线,曹氏企业与东汉集团实现重组。具体的方案是东汉集团增发股份,购买曹氏企业的所有优质资产,重组之后的东汉集团,公司名称不变,汉献帝仍是名义上的控股股东,继续担任董事长;曹操则成为重要股东,并担任手握实权的CEO,曹氏企业多名高管也进入集团董事会或高管层,这一人事安排也为日后的管理层收购(MBO)埋下了伏笔。


借助这次重组,曹氏企业一跃成为上市央企,凭借大型央企的品牌以及原曹氏企业的强大竞争力,曹操不断以东汉集团实际控制人的身份发起对行业内中型民企的强行收购(由于多年的竞争,此时大量的小民企已经破产),史称“挟天子以令诸侯”。最终,在击败了行业内同样数一数二的“袁绍科技”后,曹氏企业一举奠定了行业龙头的地位。


在此后多次的市场争夺中,公司创始人、一代资本运作奇才、改革大师曹操的生命走到了尽头,他儿子曹丕继任东汉集团CEO。与父亲不同,曹丕并不满足于做CEO,却将眼光放到了集团的所有权上。由于他父亲时代就已经战功显赫,获得了大量的管理层激励,再加上重组时持有的股份,作为资产继承人的曹丕本身就已经是东汉集团的第一大股东。持股份额排下来,前几位股东也都是曹操生前安排的党羽,所以这个收购完成的并没什么难度,成立了专项的并购基金后,管理层收购很快顺利完成,曹丕把汉献帝手中仅剩不多的东汉集团股份收入囊中,然后龙头股东汉集团退市完成私有化,并再次上市更名为曹魏股份。曹丕自任董事长,成为当仁不让的老板,原央企东汉集团成为历史名词。



曹丕的这次“管理层收购”堪称经典案例,成为了三国商学院的案例教材,并为之后所有的“管理层收购”树立了规则、方案和细节。但这一案例同时也为曹魏股份埋下了“管理层收购”的祸根——若干年后,曹魏股份CEO司马炎就再次实施“管理层收购”,把曹丕的后人曹奂赶下了董事长位置,曹魏股份最终更名为“晋朝时代”,开启了一个暂新的纪元。


草根创业多年艰辛  借壳上市一举翻身


反观蜀汉,在遇到诸葛亮以前,刘备的创业只能用“失败”两个字来形容。放在一千多年后,那刘备就是一位标准的草根创业者,所谓“备若有基业,天下碌碌之辈,诚不足虑也”。编造“汉室宗亲”虚名的刘备在28岁邂逅了“屠夫”张飞与“逃犯”关羽,对比今天动辄大企业出身的创业团队,这个团队的屌丝程度令人发指,但三人团结一心、相见恨晚,三个草根凭借自有资金启动,在当地工商局领了营业执照后就开始了漫漫征程。


创业初期,刘氏企业就不幸赶上行业的兼并期,大佬曹操“挟天子以令诸侯”,借助资本的力量高速崛起,各路诸侯也非易给之辈,或是四世三公,有传统产业扶持;或是财大气粗、资本实力雄厚。反观刘备这厢,“将不过关张,兵不过三千”,典型的小微企业,且多次被取缔整顿,多次被兼并重组,做过袁绍科技的一个部门,也成为过曹魏股份的一个部门。


如果是一般人可能也就从此安心在大企业里当个部门经理算了,然而凌云壮志的刘备颇具创业家精神,勒紧裤腰带也要办好企业,充分发扬了一不怕死,二不怕死得很难看的精神,不断把团队凝聚起来,直到三顾茅庐,请了个叫诸葛亮的FA(财务顾问),做了一套“三分天下”的并购方案,从此才走上了资本运作的康庄大道。


企业有两种发展模式,一种是依靠自身营收来支持高速发展,融资为辅;另一种则是依靠银行贷款等外来资本发展。鉴于自身势单力薄,诸葛亮给刘备的建议就是果断选择借助外部融资,迅速壮大,于是这才有了向东吴借兵、向曹操草船借箭、向老天借东风等等。刘备利用巨大的财务杠杆,在重要市场赤壁冒险以少胜多,一举击败曹操获得了立足之地。



九死一生后的刘备安定心神,考虑曹操日后很可能卷土重来,所以自己必须抓紧时间,逆势扩张。这时,一个历史性的机遇来临了,张松由于跳槽曹魏股份失败,便带着西蜀地图愤而找到刘备,西川是刘璋的疆土,论关系还和刘备是远亲,这家公司已经是三国中期硕果仅存的优良资产,且现金流良好,负债低。 


此时刘璋的门口有一个野蛮人张鲁,面对对手的恶意增持,再加上张松的劝诱,刘璋决定找刘备来做白衣骑士。而这正中了刘备的下怀,他马上把公司交代一番,留下关羽担任CEO,自己带着张飞、庞统等高管重新成立一家新公司,并用这家公司迅速在二级市场收购刘璋的股份。很快,刘备持有的份额就远远超过了张鲁,于是皆大欢喜。但收购却并没结束,刘备继续增持,逼近了大股东刘璋的持股比例,这时刘璋也终于醒过味来了,急忙要和高管们一起施行毒丸计划,甚至反收购,无奈内部有张松、法正这样早已投靠刘氏公司的“内奸”,管理层的抵抗最终没有奏效,刘备达到了最大股东的持股比例,召开董事会,重新改选了董事长和董事,几代积累的家业在刘璋这里划上了句号。


公元221年,汉献帝被自己亲姐夫曹丕给废了,汉室江山就此落幕。刘备闻讯,大哭一场,然后在蜀中称帝。凭借刘璋的这个壳,刘备终于成功把自己的资产注入进来,并完成了在交易所“借壳上市”。皇帝有年号,上市有代码,刘氏公司正式改代码为蜀汉控股,并优化公司结构,规范股东会、董事会和监事会等机构。刘备自己做了董事长,拜诸葛亮为CEO,并增选关羽、张飞、赵云、马超和黄忠为董事,蜀汉控股从一个草根企业最终成长为与曹魏并肩的大公司。


天时、地利不如人和   股权激励效果显著


所谓曹魏得天时,蜀汉得地利,东吴得人和。这个人和既包括管理层之间的和谐,也包括员管理层与员工的和谐。在这2点上,孙氏企业一直都做的很好。对比曹魏的兄弟相残,东吴的父子、兄弟始终团结一心、前赴后继。孙坚就是一个正史中响当当的强人,无论是温酒斩华雄还是战吕布,基本全是孙坚一个人的功劳,只是《三国演义》为了文学的需要,把这些功绩都送给了刘关张。


孙坚的儿子孙策又是一个牛人,人称江东小霸王,在父亲没有留下太多积累的情况下二次创业,又在不长的时间里打下一片江山。要知道,江南这个地方在古代是不毛之地,是从孙氏父子才开始成为汉族的聚居地,并最终成为日后的富庶江南。


无奈孙坚和孙策都有个毛病,那就是不注重风险管理,喜欢从事各种危险的冒险活动,因此两个强人都是英年早逝,把经营公司的重担早早交到孙权的手中。面对父亲和哥哥留下的一帮老臣,孙权没有像后世那些名君一样清理老臣,而是发自内心的和这些家臣们团结在了一起,用真情凝聚人才。比如当张昭因为公孙渊的事跟孙权闹不愉快时,孙权派人安慰、亲自道歉接他回宫;当顾雍接母亲到家时,孙权亲拜其母于庭;再如孙权对鲁肃可谓是敬重之极,一句“子敬,我持鞍下马相迎,足以显耀你了吗?”,相信此时鲁肃的内心一定在高呼,“我要在这家公司干一辈子!”



现代企业,尤其是上市公司,仅仅用真情来对待核心员工还是不够的,用物质去奖赏员工是最基本也是非常重要的方式。现代管理者必须注重物质激励,以物质利益激发员工对企业经营、工作绩效的重视与关心,做为上市公司,东吴方面的股权激励就做的非常好。


典型的案例就是东吴五代都督的选择。都督在东吴基本就是三军总司令,分公司CEO,而孙权对于这个CEO从来是不加干预,敢于放手使用的。第一个就是周瑜,这是一个大牛人,也是孙策的连襟,但孙权没有疑虑,真正做到了“外事不决问周瑜”,并且在赤壁大战之前,把几乎全部的优良资产注入到和蜀汉新成立的合资公司,并把全部股份交给周瑜代持,承诺取得的业绩也将作为管理层激励分发给周瑜和其他将士。在这种信任力度下,最终才有了著名的周郎火烧赤壁。


周瑜之后,孙权又是力排众议,大胆使用鲁肃,要知道当时大众的观点都觉得鲁肃善于外交,但是魄力和带兵并非上选,可孙权作为管理者看到这时与刘氏集团合作的重要性,而最终证明,也正是鲁肃的努力让双方度过了一个蜜月期。


但很快,市场出现了新的机遇,孙权敏锐的发现有拿下荆州这一重要市场的机会,于是再次把资源全部押给吕蒙,吕蒙只是一个行伍出身、曾经目不识丁的武夫,但孙权就是看到了他的潜力,马上为他增发期权,火线提拔进入管理层持股梯队,一举拿下了荆州市场。


此后,面对新成立的蜀汉控股的报复性补贴攻势,孙权又是审时度势,极为大胆的让一个书生陆逊成为分公司CEO,并且为了让陆逊长期安心为东吴企业服务,不惜把自己的女儿嫁给陆逊,可谓把激励做到了极致。果不其然,陆逊一把大火,把最鼎盛的刘氏集团送回了西蜀。


此后数年,陆逊为东吴鞠躬尽瘁,但分歧还是发生了,在孙权老年立谁为太子的问题上,陆逊作为分公司的CEO不断对董事长进行施压,并最终用辞职表达了自己的不满。但孙权的心胸宽广让人赞叹,他让陆逊的儿子陆抗传承了增发的期权,把利益传递给了员工的下一代,也正是这种不仅管你终身,还管你后代的独特企业文化,换来了三国后期的又一个伟大都督——陆抗的诞生。


五代都督的故事,从侧面深刻反映了东吴这家公司的文化,那就是尊重员工,做好对员工的股权激励,让员工对企业有归属感,自觉参与到经营之中。也正是凭借着这种对期权工具的优秀使用能力,东吴投资成了三家公司中最后一家被晋朝收购的企业。




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